国有风险资本与企业融资约束: 如愿以偿还是事与愿违?

我国国有风险资本是否实现了设立之初的目标,即是否纾解了企业融资困难呢?文章基于上市企业微观数据和手动采集的国有风险资本数据对此进行了系统研究.实证结果稳健地显示,国有风险资本可有效缓解企业后续融资约束,我国政府参与风险投资活动是有效的.进一步地,高持股比例、多联合投资、高政治层级的国有风险资本对受资助企业融资约束的缓解作用更强;且国有风险资本对经济欠发达、低制度质量环境下的企业、面临高环境不确定性和高竞争程度企业、民营企业、成长期与动荡期企业能产生更大的影响.机制检验表明,国有风险资本既能通过认证作用显著降低企业信息不对称程度,又能发挥政治关联的资源效应,包括显著促进银企关系和企业的商业信贷获取能力,并提升企业获得政府补贴的水平,从而减轻企业资金负担,缓解其融资约束.经济后果分析表明,国有风险资本能显著降低企业外部融资的股权资金成本和债务资金成本,帮助改善企业融资贵的难题,而且国有风险资本有助于企业在创新和经营方面的良性发展.但国有风险资本并未起到有效监督作用,不能缓解企业代理问题,尤其是会导致第一类代理成本的明显提高,而高管薪酬提升是其中的重要原因.据此,文章认为在未来的国有风险资本发展中,要把握"政府角色"介入的尺度,完善国有风险资本对企业的监督管理机制.同时适当兼顾各地区发展不平衡的情况,对中西部地区的国有风险资本发展提供适当且必要的帮助,以促进国有风险资本在新时期的长足发展.     

资源约束下的创业导向、资源行动策略与企业成长

资源约束背景下，如何制定有效的创业导向及资源行动策略对动态环境中企业成长具有重要意义。基于动态能力视角，以恒瑞医药为例，探讨其不同发展阶段创业导向、资源行动策略与企业成长间的内在作用机理。结果发现：①高差异性和高合法性是企业资源行动所追求的理想状态，但在不同发展阶段二者的侧重点不同；②创业导向为企业资源行动策略提供方向，而资源行动策略则是创业导向得以实施的保障，二者相互契合，共同促进企业成长；③多重资源约束是企业创业导向和资源行动的直接动因，而企业能力提升是创业导向和资源行动产生的有效结果，该过程中管理者认知为企业资源环境分析、创业导向制定以及资源行动选择提供有力保障。     

An agent-based multiattribute reverse auction approach for online secondhand commodities

Due to the price elasticity of demand for secondhand commodities, it is difficult to establish a quantitative model for the auction. This paper proposes an agent-based multiattribute reverse auction model to support multicommodity combinatorial auction. First, this paper establishes an agent-based reverse auction model and introduces the framework, procedures, and protocols of the model in detail. Second, in light of the multicommodity environment, the targets, protocols, auction strategies, and approaches are identified. Finally, by using the proposed agent-based auction model, both buyers and sellers will reach simultaneous agreements on the details of the commodities to complete the auction.     

Sentiment-scaled CAPM and market mispricing

This study explores the conditional version of the capital asset pricing model on sentiment to provide a behavioural intuition behind the value premium and market mispricing. We find betas (β) and the market risk premium to vary over time across different sentiment indices and portfolios. More importantly, the state β derived from this sentiment-scaled model provides a behavioural explanation of the value premium and a set of anomalies driven by mispricing. Different from the static β–return relation that gives a flat security market line, we document upward security market lines when plotting portfolio returns against their state βs and portfolios with higher state βs earn higher returns.     

南方丘陵区新增耕地质量空间特征研究*——以江西省宜春市为例

［目的］粮食安全的根本是在耕地，关键在于耕地质量。目前新增耕地主要源于土地开发项目、城乡建设用地增减挂钩土地复垦项目等，这些新增耕地需要对其开展耕地质量等别评定工作，了解新增耕地的质量状况，分析其空间特征，这对落实国家耕地保护制度、开展农村土地整治工作等具有重要作用。［方法］文章以南方典型丘陵区域——江西省宜春市作为研究区域，在新增耕地质量评价的基础上，运用地统计学、景观生态学、Arcgis空间分析技术和典型相关分析方法，研究宜春市新增耕地质量的空间特征，掌握耕地质量等别的分布规律，了解耕地质量的影响因素，为制定合理的耕地资源利用与保护政策提供依据。［结果］（1）Moran′s I值结果表明宜春市2014年新增耕地利用质量在空间分布上的空间自相关性最强，而耕地自然质量空间自相关性最弱。（2）景观破碎度指数结果表明优、高等别的新增耕地质量破碎度大于中、低等别的； 多样性指数结果表明新增耕地质量多样性指数比较大； 优势度指数结果表明新增耕地质量等别优势度指数比较小，与多样性指数结果相呼应； 均匀度指数结果表明，新增耕地质量等别均匀度指数相差不大，新增耕地质量等别比较均匀。（3）质心结果表明2013—2014年间宜春市新增耕地质量的格局整体上是向西南方向变化。［结论］宜春市新增耕地质量不高； 新增耕地的利用水平差异性较小，自然本底状况差异较大； 新增耕地质量等别类型多，各质量等别类型耕地均有增加，耕地质量参差不齐，较高等地的新增耕地相对低等地而言更破碎化； 新增耕地的开发格局向着西南方向移动； 该研究为南方丘陵区的新增耕地保护提供了一定的参考依据。     

高效液相色谱法同时测定食用油中7种抗氧化剂的方法研究

本研究利用高效液相色谱同时测定食用油中没食子酸丙酯(PG)、没食子酸月桂酯(DG)、没食子酸辛酯(OG)、叔丁基对苯二酚(TBHQ)、叔丁基对羟基茴香醚(BHA)、2,6-二叔丁基对甲基苯酚(BHT)、2,6-二叔丁基-4-羟甲基苯酚(Ionox-100)7种抗氧化剂的测定方法,样品中的抗氧化剂经正己烷溶解、乙腈萃取后,经C18柱分离,乙腈-1.5%乙酸溶液体系为流动相进行梯度洗脱,紫外检测器检测,外标法定量。选择线性范围在1~100mg/L,结果表明7种抗氧化剂呈良好的线性关系,相关系数r大于0.999,方法的测定低限为0.8~2.0mg/kg,回收率在89.3%~110.1%,变异系数在1.5%~4.9%。该方法准确、快速、重现性好,可用于大批量食用油检测中7种抗氧化剂的定量分析。     

Tick size and market quality: Simulations based on agent‐based artificial stock markets

This paper investigates the way that minimum tick size affects market quality based on an agent‐based artificial stock market. Our results indicate that stepwise and combination systems can promote market quality in certain aspects, compared with a uniform system. A minimal combination system performed the best to improve market quality. This is the first study to analyse tick size systems that remain at the theory stage and compare four types of system under the same experimental environment. The results suggests that a minimal combination system could be considered a new direction for market policy reform to improve market quality.     

农地发展权流出、资本回流与区域经济增长*——基于重庆市的实证研究

[目的]以重庆市为研究区域,以农地发展权资本化的地票指标为研究对象,从理论和实证层面探讨农地发展权交易与资本要素的城乡互动关系及其对区域经济增长的影响,为进一步优化农地发展权交易政策、促进区域均衡发展提供相关建议。[方法]基于2008—2017年城乡统筹改革试验区重庆市地票指标交易的面板数据,运用要素禀赋理论和差分GMM模型从理论和实证层面分析农地发展权流出区土地与资本要素的互动关系及其对区域经济增长的影响。[结果]基于区域间资源禀赋的差异及要素相对价格的分化,在市场机制作用下,农地发展权指标将以配置效率优化为导向在不同区域间自由流动。[结论]短期内,由于资本约束,流出农地发展权的区域其经济增长会受到抑制;而当农地发展权指标资本化后,流出区获得了较为稀缺的货币资本,农地发展权流出将显著促进地方经济增长;同时,在研究时期内,由于农地发展权市场交易机制的构建,重庆市地方经济增长存在显著的收敛效应,区域间经济发展差距将会逐步缩小。     

川西北高原藏区农村贫困化分异机制探测

[目的]客观揭示农村贫困化地域分异机制,为科学推进川西北高原藏区精准扶贫创新途径、综合战略和认真贯彻落实中央治藏方略提供参考依据。[方法]应用地理探测器模型、GIS空间分析与地统计方法等方法,探测川西北高原藏区贫困村单位面积GDP分异的主导因素,揭示农村贫困化分异机制,提出不同贫困化地域类型的扶贫政策措施。[结果]影响川西北高原藏区农村贫困化分异的主导因素包括到主要交通道路距离、归一化植被指数(NDVI)、土地利用、年均温度和海拔高程等,各因素对贫困村经济发展分异的解释力分别为80. 76%、12. 82%、8. 82%、5. 45%和3. 96%;贫困村经济发展贫困化的分异机制存在明显差异,可归纳为交通区位约束型、自然环境约束型和经济区位约束型等三大类型;农村贫困化驱动机制下的贫困村精准扶贫政策措施亟需因地制宜、科学推进、讲求实效,有序推进精准扶贫战略。[结论]精准扶贫应分类指导、重点突破,尤其加强贫困村交通、水利、公共基础设施建设和特色农牧业产业培植,注重多种扶贫模式的综合集成。     

技术并购能够带来技术创新效应吗 ——收购公司成长潜力视角

选择2009—2017年我国A股高科技产业上市公司并购事件作为研究对象，考察技术并购能否给收购公司带来技术创新效应，以及收购公司成长潜力水平对技术并购与技术创新效应的调节作用，并进一步从两维度区分不同类型技术并购以检验其技术创新效应差异。结果发现：技术并购能够显著带来技术创新产出效应和技术创新促进效应；收购公司成长潜力越大，技术并购带来的技术创新效应越显著。此外，相对技术进入型并购，技术巩固型并购更能给收购公司带来显著技术创新效应，而国内技术并购与跨境技术并购带来的技术创新效应不存在显著差异。